尾盘暴拉！煤化工或成下一个风口JSGG.CN

totom1911 · 2021-9-16 12:30:06

　　　　近日来，动力煤、双焦价格持续上涨，动力煤价格进入 9 月以来持续刷新历史新高。动力煤价格年初至今上涨超 45%，焦煤年初至今上涨超 75%。伴随煤炭价格的快速上涨。煤炭板块近期涨幅居前，挖掘煤炭逻辑后，我们可以延伸一下思路从而找到投资新亮点。
　　煤炭板块基本面稳定，供需错配支撑煤价高位
　　煤企中期业绩表现超预期。中国煤炭工业协会近日发布《2021 年上半年煤炭经济运行情况通报》显示，上半年煤炭价格高位运行。伴随着煤炭价格的上涨，带动了企业业绩明显改善，煤炭企业利润和市场表现远超市场预期。据国家统计局数据，煤炭行业 37 家上市企业在上半年共实现净利润 755.77 亿元，同比增长超 60%，创历史新高。
　　煤炭价格飙升

　　数据来源：生意社
　　煤炭库存持续偏低，需求缺口维持。当前尽管夏季用煤高峰期已过，但是由于今年环保力度持续趋严，供给受限，电煤库存处于历史低位。今年冬季屯煤期较以往来的更早，电力对煤炭需求旺盛。有关煤炭的多项增产保供陆续发布，而保供政策的不断落实，9 月以后，供需两旺、量价齐升的格局有望出现，行业高景气度不改。当前，板块平均 P/E 估值在 14 倍上下，仍然处于被低估水平，性价比较高。
　　近期的企业业绩报告、板块走势、政策均有煤炭利好。在目前新能源基建未到位的情况下，煤炭板块在未来一定时间能源地位仍然稳固。考虑到保供放量及煤价强势，煤企大概率量价齐升，看好煤炭板块投资价值。但当前煤炭价格较以往过高，对于下游产业链压力较大，国家对煤价也在进行调控。因此，在煤炭保供的前提下，我们可以把目光放在一个景气度交叉的板块——煤化工！
　　“十四五”煤化工发展重点

　　数据来源：《现代煤化工“十四五”发展指南》
　　煤化工产品多元化衍生多种可能
　　国家高层在陕西调研时强调，煤炭作为我国主体能源，要按照绿色低碳的发展方向，对标实现碳达峰、碳中和目标任务，立足国情、控制总量、兜住底线，有序减量替代，推进煤炭消费转型升级。说明煤炭并不是落后且需要被替代的产能，符合绿色发展方向的煤炭产业潜力十足。目前，煤化工有现代化工与传统化工两大类。
　　有机构估计，如果油价一直处于60美元/桶左右的高位区间，预计2021年现代煤化工用煤同比增加约5000万吨。现代煤化工是实现石油化工替代的路线方法之一，也是应对我国富煤贫油少气能源格局的解决途径。
　　在较高油价下现代煤化工具有明显经济性。煤炭液化项目盈亏平衡点在国际布伦特油价55-65美元/桶之间。当国际原油价格高于50美元/桶时，煤制烯烃项目具备成本竞争力；原油价格高于60美元/桶时，煤制芳烃项目具备成本竞争力；原油价格高于55美元/桶时，煤制乙二醇项目具备成本竞争力。虽然目前已经进入政策调整期，但是为了应对日益突出的资源安全性问题，现代煤化工作为我国化工产业的战略技术储备的地位不会改变。
　　现代煤化工盈亏平衡和基准收益对标布伦特油价（美元/桶）

　　数据来源：招商银行研究院
　　传统煤化工在我国工业占据重要地位。传统煤化工是我国基础工业、农业的保障。传统煤化工三大板块尿素、焦炭、电石分别作为我国土地肥料、钢铁和有色重工业、通用塑料的重要原料。现在，我国对化肥用于粮食，钢铁用于基建、汽车，塑料可再生等广泛应用，都促进了传统煤化工产业的发展。
　　传统煤化工产业链

　　数据来源：公开资料
　　过去几年面临着产能过剩、高能耗、高污染、资源循环利用率低等问题。但国家推出淘汰落后产能、结构调整、行业规范、能耗双控等多项政策后，在政策指引和成本驱动下，行业已完成一轮出清，供需格局明显好转。行业竞争格局方面，合成氨、焦炭、电石等产品提升路径逐步清晰，行业整体集中度未来有望进一步提高。
　　传统煤化工产能有望受需求拉动提升

　　数据来源：Wind
　　综上所述，煤化工产业潜力巨大、大有前途。提高煤炭作为化工原料的综合利用效能，促进煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展是大势所趋。目前加强科技创新是煤化工产业最核心的问题。积极发展煤基特种燃料、煤基生物可降解材料等产品将能再次激活煤炭产业活力。
　　相关标的：华鲁恒升、兖州煤业、淮北矿业、广汇能源、宝丰能源
　　越声理财投研部
　　2021.09.15
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